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茅臺近日亦在官網(wǎng)表示，目前43和15年陳貴州茅臺酒兩款產(chǎn)品產(chǎn)能不足。機(jī)構(gòu)指出，這是因?yàn)闃?biāo)準(zhǔn)茅臺強(qiáng)勁的需求無法滿足時，市場轉(zhuǎn)向其他品種，導(dǎo)致供應(yīng)緊張。

綜合券商研報，五糧液此前通過提高出廠價倒逼一批價和終端價上漲的策略已經(jīng)被驗(yàn)證有效，普五明年的價格表現(xiàn)被看好；貴州茅臺受益于需求周期和庫存周期再次啟動，產(chǎn)品已進(jìn)入量價齊升的格局。

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貴州茅臺：預(yù)計2017年茅臺酒新增供給量5000噸以上

近期茅臺的批發(fā)價格在短暫回調(diào)之后繼續(xù)上升到1000元以上，部分地區(qū)更高，經(jīng)銷商庫存較低，一般不足半個月，判斷隨著春節(jié)后供給量的環(huán)比加大，批發(fā)價格適度回調(diào)到950元左右。批發(fā)價格的超預(yù)期提升表明了2017年更大的放量潛力，根據(jù)茅臺過去的產(chǎn)能測算，2017年合格基酒實(shí)際供給量可以較2016年提升6000噸，2016年實(shí)際的新增供給2200噸左右，增長9%，低于原有預(yù)期4000噸的規(guī)模，主要因?yàn)椴糠只撇缓细?，需要延長存放時間，從而造成2017年基酒供應(yīng)呈現(xiàn)跳躍式增長，2017年不合格基酒繼續(xù)大比例出現(xiàn)的概率較低。

茅臺的戰(zhàn)略沒有改變，2017年不提價的決策符合公司利益，繼續(xù)培育大眾消費(fèi)群是公司長期堅持的目的，隨著需求持續(xù)強(qiáng)勁，預(yù)判公司將在可能的范圍內(nèi)最大化增加市場供應(yīng)，以達(dá)到穩(wěn)價目的，同時不提價也能夠提升渠道利潤，經(jīng)銷商真正盈利只是從2H2016開始。2016年茅臺酒實(shí)際銷量增長9%左右，從而產(chǎn)生供給不足推動了批發(fā)價格較年初上升19%。

上調(diào)2017年的實(shí)際銷量達(dá)到31380噸，較2016年增加5000噸，增19%。經(jīng)過這一調(diào)整，預(yù)期茅臺的價格能夠在2017年保持穩(wěn)定，但是從3~5年中期判斷，茅臺的后續(xù)批發(fā)價格將因年度新增供給的減少而持續(xù)提升，也給茅臺酒的提價帶來空間。

茅臺2017年的潛在業(yè)績高于利潤表預(yù)期的20%左右。其中茅臺酒的實(shí)際銷量高于利潤表確認(rèn)銷量3000噸，約10%，同時茅臺酒潛在的提價能力可以達(dá)到10%，且無需提升零售價格，仍然可以保持渠道相對穩(wěn)定的利潤。

估值建議：上調(diào)2016/2017年營收2.2%/3.1%至382.1/474.1億元，上調(diào)歸屬凈利2.3%/3.2%至174.3/209.9億元。上調(diào)2017年目標(biāo)價16.5%至472元，維持推薦。目標(biāo)價上調(diào)主要來自估值提升，即將2017年的估值從25XP/E調(diào)整到29XP/E，而對應(yīng)潛在利潤計算2018年P(guān)/E為20XP/E。

風(fēng)險：若宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大幅度波動，放量能力將受限。

瀘州老窖：強(qiáng)將強(qiáng)品，進(jìn)入新一輪發(fā)力周期

強(qiáng)力改革見卓效，報表持續(xù)改善并具有彈性。公司自15年7月以來，新理層開展全方位切實(shí)有效的改革調(diào)整，“雙品牌、大單品”戰(zhàn)略得到堅定執(zhí)行，加快開發(fā)品牌清理，渠道模式棄柒泉改品牌專營，加大營銷投入力度和增強(qiáng)渠道掌控力，各方面調(diào)整帶來的效果已逐步顯現(xiàn)。

公司前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入58.8億元，同比增長17.3%，歸屬母公司股東凈利潤15.1億元，同比增長13.7%（剔除投資收益影響則增速更高）。高端品牌國窖1573動銷表現(xiàn)優(yōu)異，上半年同比增長194.65%，截止9月底已提前完成全年銷售指標(biāo)，預(yù)計全年1573整體市場口徑動銷有望接近5000噸歷史高水平，這也為公司全年業(yè)績增長打下扎實(shí)基礎(chǔ)。2016年經(jīng)過消化華西證券投資收益同比基數(shù)過高因素，后續(xù)報表持續(xù)改善潛力巨大。

趨勢向好東風(fēng)助力，國窖1573性價比大幅提升，銷量恢復(fù)速度第一。201516年均銷量增長超過80%，同期貴州茅臺銷量增速為13.3%，五糧液銷量增速相對較慢，側(cè)重挺價。今年以來白酒行業(yè)分化復(fù)蘇態(tài)勢明顯，一線白酒呈現(xiàn)出復(fù)蘇先行、景氣度提升的發(fā)展態(tài)勢，已經(jīng)從擠壓式增長轉(zhuǎn)變?yōu)槠椒€(wěn)擴(kuò)容式增長，且量價表現(xiàn)良好，茅臺一批價逐步上行至目前超1000元，五糧液（出廠價提高到739元，批價升至700元，2017年繼續(xù)有控量挺價預(yù)期）及國窖1573一批價也穩(wěn)步提升，在高端陣營中，五糧液和國窖1573價格更為接近，隨著五糧液積極挺價，1573性價比大幅提升。國窖1573是公司品牌重心所在，公司通過控貨手段和參照主競品的價格策略，明確品牌定位同時保持較好的高端性價比（計劃內(nèi)價格620，計劃外660，同五糧液保持10%左右的價差），實(shí)現(xiàn)有序放量，恢復(fù)并擴(kuò)大市場規(guī)模，此外還推行1573年份化定價、重啟中國品味并提價，理性并前瞻經(jīng)營高端品牌形象。

主力產(chǎn)品陸續(xù)完成調(diào)整，走向順價銷售和增長，前景看好。以國窖1573核心的高端酒業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)快速增長，中端腰部產(chǎn)品增長逐步恢復(fù)，低端酒業(yè)務(wù)調(diào)整逐步收官，明年對公司拖累消除，后續(xù)潛力巨大，17年彈性突出。對于腰部核心產(chǎn)品窖齡、特曲，公司順價目標(biāo)堅決，渠道信心修復(fù)明顯，特曲公司銷售人員1200余人，特曲目標(biāo)銷售向2018年2萬噸邁進(jìn)；12月1日起窖齡酒恢復(fù)打款，意味著9月27日開始執(zhí)行窖齡30、60停貨的控量順價達(dá)到效果。公司具有全國化的腰部產(chǎn)品是未來公司保障增長的重要力量。

投資建議：暫不考慮增發(fā)，預(yù)計公司2016-18年EPS分別：1.23/1.62/2.02元，6個月目標(biāo)價43元，對應(yīng)17年P(guān)E為26倍。短期催化因素包括產(chǎn)品提價可能、華西證券IPO加速、深港通實(shí)施等。

洋河股份：業(yè)績穩(wěn)健分紅高，深港通極佳標(biāo)的

近期調(diào)研公司，省內(nèi)天、夢系列增長態(tài)勢良好，其中M6增速30%以上，渠道利潤較高，省外新江蘇市場保持20-30%增速，未來省內(nèi)的升級和省外擴(kuò)張仍將延續(xù)，扣非利潤保持10%以上。深港通即將開通，海外資金有望加大配置，公司在業(yè)績增速、治理結(jié)構(gòu)和歷史分紅也有明顯優(yōu)勢，估值有提升空間，維持16-17年3.63元和4.16元EPS，給予17年20倍，84元目標(biāo)價。

洋河調(diào)研反饋：近日對公司進(jìn)行調(diào)研，經(jīng)過4-7月份調(diào)整，公司增速恢復(fù)正常，新江蘇市場占省外70%的份額，保持20%-30%增速，蘇南等區(qū)域消費(fèi)升級明顯，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中天、夢系列增速較快，分別達(dá)到20%和30%。市場非常關(guān)心的渠道利潤也非常良性，海之藍(lán)由于非常成熟，渠道毛利率預(yù)計在10%，天夢系列預(yù)計在30%，經(jīng)銷商保持積極和穩(wěn)定。三季度業(yè)績開始回升，四季度扣非利潤增速預(yù)計也保持兩位數(shù)，公司未來分紅比例有望持續(xù)提升，深港通開通在即，對保險和海外資金等中長線資金吸引力強(qiáng)。

三季度調(diào)整結(jié)束，省內(nèi)消費(fèi)升級持續(xù)。公司從4月份開始進(jìn)行3個月左右的市場調(diào)整，預(yù)計是針對省內(nèi)海、天產(chǎn)品渠道利潤下降等問題，對省內(nèi)場主動調(diào)整，局部市場實(shí)施控貨，提升產(chǎn)品終端價格表現(xiàn)及渠道利潤，對二季度業(yè)績產(chǎn)生一些影響，但進(jìn)入三季度公司發(fā)貨節(jié)奏正常，業(yè)績恢復(fù)到10%左右增速，禁酒令對業(yè)績影響非常有限。根據(jù)草根調(diào)研和公司反饋，省內(nèi)消費(fèi)升級顯著，農(nóng)村鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場已經(jīng)升級到百元價位，蘇南地區(qū)宴請等以夢系列為主，今年天之藍(lán)增長20%，夢之藍(lán)增長30%以上，其中M6增速快于M3，足以顯示消費(fèi)升級的大趨勢和公司在高端的銷售力度。

新江蘇市場持續(xù)高增長，彰顯渠道力和品牌力，省外市場擴(kuò)張和結(jié)構(gòu)升級仍將保持。公司省外市場占比已經(jīng)提升到45%，且占省外比重70%的新江蘇市場保持20-30%的增長，貢獻(xiàn)絕大多數(shù)的增量。公司在不同區(qū)域根據(jù)其經(jīng)濟(jì)水平和品牌接受程度主推不同產(chǎn)品，北京、華東等區(qū)域以夢之藍(lán)為主，部分省會、地級市以天之藍(lán)為主，更有針對性，效果良好。名酒復(fù)蘇的大背景就是行業(yè)集中度提升，擠壓式增長，核心依賴渠道能力和品牌力，洋河兼?zhèn)洌@幾年的增長已經(jīng)充分驗(yàn)證其模式的可復(fù)制性，未來省外市場的擴(kuò)大和高端產(chǎn)品導(dǎo)入仍可以延續(xù)。

業(yè)績穩(wěn)健、機(jī)制完善、分紅率高，深港通后海外資金有望加大配置，估值可看更高，維持強(qiáng)烈推薦評級。隨著調(diào)整結(jié)束，收入增速回歸兩位數(shù)，增速愈發(fā)穩(wěn)健，從省外增速看未來持續(xù)性強(qiáng)，利潤增長由于去年出售天江藥業(yè)股權(quán)基數(shù)較高，全年增長預(yù)計3%，扣除該因素增速將超過10%。從公司的治理結(jié)構(gòu)和歷史分紅看，未來有望持續(xù)提升分紅率，隨著保險資金和深港通資金等中長線資金持續(xù)進(jìn)場，估值有望進(jìn)一步提升，維持16-17年3.63元和4.16元EPS，給予17年20倍，84元目標(biāo)價。