8月8日，瀘州老窖（000568）發布半年報。半年報顯示，在報告期內，瀘州老窖公司實現營業總收入36.37億元，同比下降30.80%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為9.58億元，同比下降47.23%。
對于公司2014年上半年營業收入的下滑，瀘州老窖股份有限公司董事會認為，是受行業深度調整以及公司主動調整產品結構及銷售政策影響所導致。
值得注意的是，盡管營收和凈利潤仍出現了下滑，但相比第一季度營收的大幅度滑坡，瀘州老窖第二季度的業績，已經顯示出了企穩的跡象。
一季度是否為瀘州老窖業績報表的“最低點”，借助新一輪價格下調等調整措施，瀘州老窖基本面是否就此走出“冰點”？
業績企穩，降幅收窄
自白酒行業發生深刻變革，進入深度調整期以來，瀘州老窖一直在產品結構、經營策略、組織架構、營銷創新等方面，實現戰略上的穩步推進。
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文章來源華夏酒報sp; 從去年的年報來看，得益于一年的努力，瀘州老窖在一定程度上撐住了市場的壓力，雖未實現逆勢增長，但在變革中求穩，公司的發展思路和戰略規劃也逐漸清晰。年報顯示，2013年，瀘州老窖公司實現營收104.31億元，同比下滑9.7%，凈利潤為34.38億元，同比去年下滑21.7%。
不過，在今年一季度，由行業調整、逆市調價和銷售政策所共同導致的業績下滑，終于在瀘州老窖身上集中爆發。一季度，瀘州老窖的營業收入大幅下滑49.28%至15.64億元，凈利潤更是下滑56.86%，僅為4.93億元。
有分析人士指出，一季度的下滑是因為高端酒1573系列出貨量的大幅下滑，以及中端產品窖齡酒等為實現渠道去庫存與順價而實行控貨，從而帶來出貨量的大幅下降。
據記者了解到，因為一季度的業績大幅下滑，瀘州老窖全年業績被多家機構不看好。瑞銀證券曾給出了瀘州老窖“中性”評級，并稱預計今年瀘州老窖“仍將面臨較大經營壓力，凈利潤預計仍將下滑”。
面對多重壓力，進入二季度后，瀘州老窖逐步在管理和市場上進行調整，使得業績開始企穩。在管理成本上，瀘州老窖開始科學規劃基礎酒生產，加強生產工藝精細化管理，并加強生產成本控制，使得公司成本較去年在能耗、糧耗、曲耗、糠耗均出現下降，效果顯著。
在市場營銷上，公司開始加強對行業形勢，市場變化的研究，對滯后于當前市場形勢的市場策略和營銷方法進行改進，力爭穩定高檔、理順中檔、拓展低檔。
首先，對高檔產品國窖1573市場策略和營銷方法進行了調整，使國窖1573在價格上，在推廣方式上更適應現有品牌地位、消費者需求和消費者心理地位。即使在未對國窖1573真正實施價格調整的前期，公司也一直在對國窖1573通過買贈等形式進行變相降價，并堅持十六字的營銷規劃，即“剛性價格、柔性促銷、深度服務、利益保障”。
同時，公司對中檔次產品進行了銷售團隊體制調整，引導商家成立了特曲公司和窖齡酒公司，增強中檔次產品渠道動力，理順市場價格；對低檔次產品主要采取擴區域、增規格、下基層的措施，進一步加強市場拓展力度。
證券研究員調研指出，在整個二季度，瀘州老窖高檔酒營業收入同比大幅下滑67.08%，中檔酒下滑47.99%，低檔酒同比增加6.66%。
如此下來，收入利潤雖然仍下滑，但環比已經大幅改善。瀘州老窖第二季度營業收入和凈利潤分別為20.72億元和4.65億元，營業和凈利潤分別下滑幅度收窄至4.5%和32.24%。
對此，瀘州老窖方面也認為，盡管白酒行業仍處于深度調整期，但公司積極采取措施，應對市場環境的變化。通過一系列的措施，已經成功在上半年“初步遏制了利潤快速下降趨勢”。
一季度或是“冰點”
近期，瀘州老窖宣布國窖1573將于中秋節后進行價格下調，結合不久前五糧液的價格調整來看，當前，在高端白酒價值回歸的大背景下，逆勢提價或已經不符合市場趨勢。而這也意味著，曾因堅守高端價格而帶來的業績大幅度下滑，將會成為瀘州老窖的歷史。
據《華夏酒報》記者了解，在白酒行業調整期，國窖1573由于公司堅持保持價格剛性以及下半年逆勢提價，使得收入下滑明顯。雖有“生命中的那壇酒”的成功營銷，在2013年取得了銷售額約10億元的業績，但只能在一定程度上緩解了高檔酒下滑帶來的負面效應。
告別冰點，瀘州老窖或將走上“恢復”之路。
方正證券食品飲料行業分析師薛玉虎認為，一季度或為瀘州老窖報表業績的最低點，“今年一季度公司控貨導致同比大幅下滑”，自二季度開始，公司開始調整價格，恢復國窖發貨，目前國窖一批價格在600元上下，終端動銷開始緩慢恢復，伴隨公司出貨量增加，報表環比改善可期。
“白酒未來的趨勢是寡頭壟斷，公司產品定價不僅受供需關系影響，還受競爭產品定價的影響。在茅臺五糧液降價以及需求萎縮的的背景下，國窖降價符合市場大勢，產品性價比提升，開始回歸市場，我們預計降價后銷量將逐漸恢復，利好公司業績。”薛玉虎表示。
伴隨著國窖1573的價格下調，預計庫存清理還需一段時間，基本面走好尚需時日觀察，現在仍維持謹慎，具體成效觀察時點，在年底或明年上半年。
基于第二季度業績收入降幅收窄顯著，國泰君安分析師胡春霞認為，上半年國窖1573承壓明顯，中低端酒二季度發力形成支撐。隨著瀘州老窖下半年重塑國窖1573價格體系，她繼續看好白酒行業估值修復，估值仍有提升空間，同時給出瀘州老窖維持“增持”建議。
“公司最壞的時期已經過去。”招商證券分析師董廣陽認為，隨著二季度收入企穩，環比顯現的改善跡象，公司調整政策逐漸務實，終端庫存有望消化，估值有望修復，“公司在中秋節前通過降價消化渠道庫存，政策開始回歸務實路線，是治本的開始”。
光大證券分析師邢庭志判斷，瀘州老窖在未來的三個季度內，將保持逐步改善的趨勢，“如果瀘州老窖中檔窖齡酒、特曲品牌加速擴張，公司基本面有望獲得反轉”。（您對本文有何看法，可通過新浪微博＠華夏酒報進行討論。）
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編輯：王玉秋
