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　　經(jīng)濟(jì)增長與居民收入提升、城鎮(zhèn)化率提高拉動白酒消費。白酒消費包括政務(wù)、商務(wù)及個人消費。我們利用2004-2010年的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析，得出結(jié)論:隨著財政收入穩(wěn)定增長、居民可支配收入提升及城鎮(zhèn)化率提高，預(yù)計未來5年白酒行業(yè)產(chǎn)量年均增速將達(dá)11.5%。

　　地方政策支持區(qū)域白酒產(chǎn)業(yè)做大做強(qiáng)。主要白酒產(chǎn)區(qū)均有政策支持當(dāng)?shù)匕拙飘a(chǎn)業(yè)發(fā)展。如四川“白酒金三角” 打造千億產(chǎn)業(yè)，江蘇洋河收購雙溝組建蘇酒集團(tuán)，按銷售規(guī)模計有望成為繼貴州茅臺（600519）、五糧液（000858）之后的第三大白酒企業(yè)。山西“酒九條”，以山西汾酒（600809）為平臺打造產(chǎn)業(yè)規(guī)模化。

　　白酒三大陣營看點不一。第一陣營包括貴州茅臺、五糧液和瀘州老窖（000568），處于行業(yè)主導(dǎo)地位，品牌影響力與其他企業(yè)相比存在明顯優(yōu)勢， 一線白酒的業(yè)績增長將主要來自兩方面:（1）高端酒繼續(xù)穩(wěn)定增長，依賴的是強(qiáng)大的品牌力；（2）次高端酒打開新局面。第二陣營包括洋河、郎酒、劍南春和山西汾酒，屬于品牌、渠道雙輪驅(qū)動型，同時也包括規(guī)模稍小但品牌力較強(qiáng)的古井貢酒（000596）和西鳳酒。二線白酒主力產(chǎn)品覆蓋次高端及中高端市場，是消費升級的最大受益者，客觀因素如低檔酒向中檔酒的消費升級、中產(chǎn)階級比重提升，其獲得成功的自身優(yōu)勢在于:（1）公司具有良好的銷售體制，充分放權(quán)給區(qū)域銷售商，與經(jīng)銷商關(guān)系合作融洽；（2）營銷效率高，廣告投放精準(zhǔn)。第三陣營則是地方名酒，規(guī)模尚小，區(qū)域挖掘空間仍然較大的企業(yè)，包括湖北稻花香和枝江，江蘇今世緣及安徽口子窖、金種子酒（600199）。

　　風(fēng)險因素:政府部門限制行業(yè)提價；居民白酒消費習(xí)慣的改變；醉酒駕駛處罰力度加大影響白酒消費。

　　投資建議:受益于居民收入增長，城鎮(zhèn)化率逐年提升以及區(qū)域政策支持，預(yù)計未來5年白酒行業(yè)產(chǎn)量年均增速將達(dá)11.5%，首次給予行業(yè)“強(qiáng)于大市”評級。基于量價配合、區(qū)域政策支持、營銷能力等因素向投資者重點推薦瀘州老窖、五糧液、洋河股份（002304）、古井貢酒和山西汾酒。