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　　2009年業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)異。2009年公司營(yíng)業(yè)收入40.14億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)16.51億元，歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)為12.45元，實(shí)現(xiàn)EPS2.76元，增速分別為49.65%，65.37%，67.50%。其中下半年實(shí)現(xiàn)收入、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為22.09億元，8.75億元，6.56億元，EPS1.46元，略好于上半年。全年凈利潤(rùn)率31.0%，其中上半年32.6%，下半年略降為29.7%。

　　省外市場(chǎng)快速增長(zhǎng)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升是主要驅(qū)動(dòng)力。公司表示銷售快速增長(zhǎng)主要原因是省內(nèi)外市場(chǎng)繼續(xù)保持價(jià)量齊升，特別是隨著公司全國(guó)化戰(zhàn)略的推進(jìn)，省外市場(chǎng)份額進(jìn)一步擴(kuò)大。利潤(rùn)增速快于收入增速在于公司中高檔白酒銷售占比進(jìn)一步提高，銷售結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。

　　精細(xì)化管理，強(qiáng)化執(zhí)行力是公司贏得市場(chǎng)之關(guān)鍵。在品牌推廣上公司的品牌定位恰當(dāng)，推廣方式富于創(chuàng)意和檔次感；在渠道運(yùn)作方面，公司自創(chuàng)”1+1”模式敲開(kāi)新市場(chǎng)，并用“4X3”模式對(duì)終端客戶實(shí)現(xiàn)攔截，從而對(duì)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了有效的管控；公司是白酒上市公司中唯一一家完成股權(quán)激勵(lì)的，同時(shí)在內(nèi)部管理方面還實(shí)施精細(xì)的激勵(lì)考核體系，實(shí)現(xiàn)了公司上下以市場(chǎng)績(jī)效為導(dǎo)向。

　　外購(gòu)基酒是風(fēng)險(xiǎn)因素。我們對(duì)洋河一直有所保留，是因?yàn)樗l(fā)展迅速、外購(gòu)基酒量巨大，我們估計(jì)外購(gòu)基酒用量占中高檔酒4成以上。不過(guò)細(xì)比98年的秦池仍有不同，秦池只靠廣告打天下，輿論不利時(shí)經(jīng)銷商首先退縮，而洋河的渠道做得細(xì)致，消費(fèi)者已產(chǎn)生一定忠誠(chéng)度；秦池是靠巨資廣告，資金鏈一旦出現(xiàn)問(wèn)題難以維繼，而洋河的賬上現(xiàn)金充裕。需公司擴(kuò)充產(chǎn)能補(bǔ)齊該短板。

　　我們調(diào)高盈利預(yù)測(cè)，給予“審慎推薦”評(píng)級(jí)。我們根據(jù)公司業(yè)績(jī)預(yù)告及12月份公告中高檔產(chǎn)品提價(jià)5%，上調(diào)2010-2011年盈利預(yù)測(cè)為3.82，4.91元，分別增長(zhǎng)38%，28%。給予審慎推薦評(píng)級(jí)，半年目標(biāo)價(jià)115～120元。2月8日剛好是網(wǎng)下配售股上市日，股價(jià)出現(xiàn)近期最低點(diǎn)。未來(lái)尚有高送配、一季報(bào)及收購(gòu)其它酒企預(yù)期（收購(gòu)雙溝較難，但可以盯其它公司）。