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    白酒:消費(fèi)環(huán)境逐漸寬松

　　唐代詩(shī)人岑參《白雪歌送武判官歸京》里“中軍置酒飲歸客,胡琴琵琶與羌笛。紛紛暮雪下轅門(mén),風(fēng)掣紅旗凍不翻”的詩(shī)句集中體現(xiàn)了古人喜歡把酒賞雪的情調(diào)。

　　今人生活閑逸,在寒冷的冬天、大雪紛飛的時(shí)候,或舉家團(tuán)圓,或親朋聚會(huì),熱騰騰的涮羊肉、各式火鍋,或配以白酒小酌,或舉杯暢飲,實(shí)乃絕好選擇。雖然今年11月7日才立冬,22日為“小雪”,但近日北方大部喜迎大雪,氣溫驟降,南方也相繼降溫,提前步入了冬季,再加之元旦、春節(jié)臨近,經(jīng)銷(xiāo)商提前備貨,白酒隨之迎來(lái)一年之中最長(zhǎng)的消費(fèi)旺季。

　　今年9月,白酒月度和累計(jì)產(chǎn)量達(dá)到64.92萬(wàn)噸和485.67萬(wàn)噸,同比增速分別達(dá)到33.33%和23.51%,月度增速排名位居行業(yè)第四,但累計(jì)產(chǎn)量增速排名僅次于果汁行業(yè)位居第二位,在四大酒種中排名第一,且遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)其他酒種。而且,一些高端白酒終端價(jià)不降反升,供不應(yīng)求。白酒產(chǎn)銷(xiāo)率2004年第二季度至今年第二季度大多數(shù)情況下保持在98%以上,平均產(chǎn)銷(xiāo)率達(dá)到100.39%。令人不可思議的是,今年第一季度高達(dá)119%,第二季度達(dá)到99.9%,庫(kù)存率同比從8.8%降至2.7%,行業(yè)繼續(xù)呈現(xiàn)產(chǎn)銷(xiāo)兩旺的高景氣狀態(tài)。

　　黃酒:正是旺銷(xiāo)鼎盛時(shí)

　　今年9月,黃酒月度產(chǎn)量和累計(jì)產(chǎn)量達(dá)到10.07萬(wàn)千升和73.74萬(wàn)千升,增幅分別為31.47%和15.67%,居主要酒種第二和第三位,9月環(huán)比增幅高達(dá)116.5%,呈現(xiàn)加速回升態(tài)勢(shì)。黃酒8月及1-8月累計(jì)產(chǎn)量分別為4.65萬(wàn)千升和63.44萬(wàn)千升,同比增速分別為30.34%和13.10%,位居食品飲料各子行業(yè)增速第二位和第三位,均比上個(gè)月提前1位,增速?gòu)男袠I(yè)中游擠進(jìn)行業(yè)上游。再往前追溯,自打2008年1月國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布黃酒月度數(shù)據(jù)以來(lái),黃酒產(chǎn)量增速在波動(dòng)中前行,上升趨勢(shì)明顯。

　　江浙滬是我國(guó)黃酒的主消地,上海世博會(huì)將于2010年5月召開(kāi),參會(huì)及旅游人數(shù)有望達(dá)到7000萬(wàn)人次左右,而金楓酒業(yè)與世博會(huì)簽約成為黃酒項(xiàng)目贊助商,無(wú)疑提升了中國(guó)黃酒品牌的世界知名度和美譽(yù)度,對(duì)于黃酒在當(dāng)?shù)叵M(fèi)的拉動(dòng)、在周邊及國(guó)內(nèi)外的消費(fèi),都會(huì)有較好的刺激作用。

　　重點(diǎn)上市公司分析

　　五糧液(000858):公司最近兩年隨著公司治理的改善、新設(shè)銷(xiāo)售公司、收購(gòu)包裝類(lèi)資產(chǎn)以及化工業(yè)務(wù)帶來(lái)的收入增長(zhǎng),業(yè)績(jī)的高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)非常明朗,即便是立案調(diào)查會(huì)對(duì)公司的高層、營(yíng)銷(xiāo)等帶來(lái)變動(dòng),也不會(huì)對(duì)成長(zhǎng)趨勢(shì)構(gòu)成實(shí)質(zhì)性負(fù)面影響。預(yù)計(jì)公司2009-2011年凈利潤(rùn)增速可達(dá)58%、66%和45%,每股收益可達(dá)0.75元、1.25元和1.81元,給予五糧液2010年35倍PE,股價(jià)可達(dá)40.25元、51.80元,維持“強(qiáng)烈推薦”的評(píng)級(jí)。

　　金種子酒(600199):公司將逐步轉(zhuǎn)型為以中高檔白酒為主的白酒企業(yè),而且銷(xiāo)售已經(jīng)有效突破,有望加快實(shí)現(xiàn)從區(qū)域市場(chǎng)到全國(guó)市場(chǎng)的回歸,加上房地產(chǎn)和土地資源的增值潛力等,公司的高成長(zhǎng)性繼續(xù)看好。綜合考慮各方面因素,保守預(yù)計(jì)2009-2011年公司凈利潤(rùn)增速可達(dá)150%、80%和50%,每股收益達(dá)到0.24元、0.41元和0.61元,以35倍市盈率估值,公司2010-2011年對(duì)應(yīng)股價(jià)區(qū)間為14.18元至21.26元,維持“強(qiáng)烈推薦”的評(píng)級(jí)。

　　金楓酒業(yè)(600616):公司是上海本地黃酒新銳,為黃酒消費(fèi)新寵,10月下旬正式簽約2010年上海世博會(huì)黃酒項(xiàng)目贊助商,對(duì)于公司品牌知名度和美譽(yù)度、主打產(chǎn)品“石庫(kù)門(mén)”和“和酒”等在江浙滬、臺(tái)灣以及海外其他地區(qū)的銷(xiāo)售都會(huì)產(chǎn)生不同程度的拉動(dòng)。預(yù)計(jì)在公司內(nèi)外因素積極變化的情況下,2010-2011年凈利潤(rùn)平均增長(zhǎng)率將在2009年有所下滑之后達(dá)到65%和40%左右,2009-2011年每股收益將達(dá)到0.45元、0.75元和1.05元,以30-35倍PE測(cè)算,公司2010-2011年股價(jià)區(qū)間為22.43-36.64元之間,予以“強(qiáng)烈推薦”的評(píng)級(jí)。

　　莫高股份(600543):公司擁有國(guó)內(nèi)最好的釀酒葡萄種植基地,并且實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)少有的“單品生產(chǎn)”方式。保守預(yù)計(jì)公司2009-2011年凈利潤(rùn)增速為43%、58%和61%,攤薄后每股收益為0.30元、0.37元和0.59元。考慮到公司主業(yè)葡萄酒的高成長(zhǎng)性以及大麥芽業(yè)務(wù)的好轉(zhuǎn)預(yù)期,以45倍PE測(cè)算,2010-2011年對(duì)應(yīng)股價(jià)為14.87元和24.80元,予以“強(qiáng)烈推薦”的評(píng)級(jí)。

　　水井坊(600779):水井坊作為“中國(guó)白酒第一坊”,始于元朝,價(jià)值媲美兵馬俑;主導(dǎo)產(chǎn)品均多次榮獲國(guó)家質(zhì)量金獎(jiǎng),品牌影響力總體排名進(jìn)入第一梯隊(duì)。綜合考慮公司白酒和房地產(chǎn)業(yè)務(wù),預(yù)計(jì)公司2009-2011年凈利潤(rùn)會(huì)增長(zhǎng)10%、25%和25%左右,每股收益可以達(dá)到0.70元、0.88元和1.10元左右倍。以整體30倍測(cè)算,公司2009-2011年目標(biāo)價(jià)位區(qū)間為21-33元,維持“強(qiáng)烈推薦”的評(píng)級(jí)。