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如今，中國新型冠狀病毒肺炎疫情峰值因防控等有效手段開始出現下跌，但放眼全球范圍內，疫情仍繼續吞噬著其他國家的社會穩定和經濟建設。近期，迅速傳播的新型冠狀病毒肺炎疫情和油價暴跌引發了金融市場的連鎖反應，這種自我延續的下行周期可能對全球經濟造成嚴重損害。

3月4日，中共中央政治局常務委員會在北京召開了一場對于“疫情下，如何快速恢復中國經濟“的會議，對于“新基建”的提出，似乎又為中國經濟在疫情影響下的“觸底反彈”提供了信心。同時，從財務分析方面看，無論是橫向對標其他行業，還是縱向參照整個板塊的歷史發展，例如2008年以“4萬億”為代表的宏觀政策，對于白酒行業，都有其顯著的行業優勢和市場環境優勢。

乘“新基建”東風或“接血”國際資金

資本需要一個更加穩定的環境進行安放。美國的麻痹大意，瑞典早早繳械投降，英國居然讓“群體免疫”應對病毒……這些都給本國的資本帶來了投資環境的“恐慌”。

3月16日，美聯儲和美國總統特朗普似乎對經濟衰退的擔心甚于疫情擴散，于是，美聯儲將利率降到零，釋放7000億美元流動性。

早在2月，隨著中國疫情的大規模爆發，全球范圍內就有了對中國經濟發展可能放緩的不安情緒，并演變成一種邊緣恐慌，標準普爾500指數3月9日大跌近8%。當時，這場混亂可能從整體上擾亂了全球金融體系，同時，這些破壞性力量助長和加劇的螺旋式下降，考驗著大小企業渡過潛在的經濟季風的生存能力。

俄羅斯與沙特阿拉伯之間出乎意料的石油價格戰也增加了這種風暴發生的可能性。兩國未能就在國際市場上生產和銷售多少石油達成共識，沙特阿拉伯宣布將迅速提高產量。由于投資者擔心可能發生經濟衰退，油價一直在下跌。3月9日，原油暴跌20%以上，這是自第一次海灣戰爭以來的最大跌幅。

標普500指數在過去幾周下跌了19%，3月9日是10年來最大的單日跌幅。這種自由落體式下跌使超過5萬億美元的市值蒸發。“這是目前的熔斷機制于2013年設定以來的首次觸發。標準普爾跌幅為7.6%，它發生在這一輪牛市開始11周年之際——這是有史以來最久的一次。如果從最高點下跌20%，則意味著所謂的熊市，標準普爾500指數目前勉強避開了該指標。”上海鑲宜資產管理公司董事合伙人徐祥華指出。

北京時間3月16日晚21時30分（美東時間16日上午9時30分），道瓊斯指數開盤下跌2250點，跌幅9.78%，截至記者發稿時報20422點。這是美股自1987年引入熔斷機制以來，史上第四次熔斷，也是自3月9日以來的第三次熔斷。

資本所擔心的永遠是可持續投資環境的安全問題，對于歐美的佛系防控的“視死如歸”，一個有序發展的投資環境和極具增長潛力的投資行業，自然就顯得十分重要。

3月4日，中共中央政治局常務委員會召開會議，研究當前新冠肺炎疫情防控和穩定經濟社會運行重點工作。會議強調，要選好投資項目，加強用地、用能、資金等政策配套，加快推進國家規劃已明確的重大工程和基礎設施建設。要加大公共衛生服務、應急物資保障領域投入，加快5G網絡、數據中心等新型基礎設施建設進度。

“‘新基建’的提出必定會為中國各個與之相關聯的領域帶來紅利，白酒作為消費品，隨著未來商務和經濟活動的增加，利好是顯而易見的。”3月15日，徐祥華在電話中告訴《華夏酒報》記者。

一時間，關于白酒行業不僅能憑借“新基建”東風起飛和成為海外資金流入的“接血俠”的分析報告，像紅旗一樣插滿各個信息渠道。

白酒行業的估值體系重構

“本輪白酒的需求結構變化，改變了行業底層邏輯，2019年以來茅臺負面信息并未帶來其估值波動，疫情后白酒反彈速度也遠快于2003年的非典。”招商證券研發中心董事總經理、食品飲料金牌分析師朱衛華指出。

白酒作為消費品，經歷過行業歷史上的數次沖擊，對行業及股價造成寬幅震蕩，投資者多以周期品視角，理解白酒的行業演進與投資邏輯。而資本在是否進入這個行業的參考維度，則高頻跟蹤批價、庫存、動銷成為主流研究方法。

從招商證券的研報顯示，近年來，白酒研究更關注行業存量競爭、份額向龍頭集中、品牌權重更高等維度，并認為短期來自政策、需求的沖擊，沒有改變行業邏輯。

同時，2018年貿易戰背景下，市場高度擔憂需求放緩，白酒板塊“假摔”，隨后迅速回歸的行情，以及資金的學習效應，也讓投資者更加關注賽道和商業模式。2020年的新冠肺炎疫情，短期內對白酒尤其是中低端白酒產生一定影響，但預期的回暖速度遠快過2003年非典時期。此外，財務分析除了對自身基本面以及橫向比較外，參照歷史進行縱向分析也是資本參考的另一個維度。

東吳研究所分析師楊默曦認為，2008年以“4萬億”為代表的宏觀政策對白酒行業V型反轉起到至關重要的作用。2008年金融危機下白酒行業景氣度明顯回落，4萬億政策的推動作用在2008年白酒行業呈現短暫調整與V型反轉期間充分反映，政策刺激效應2個季度后在酒企報表中開始顯現。

白酒復蘇周期主要經歷了三個階段，按高端、中檔地產酒、次高端的順序依次爆發。2006～2008年：高端酒表現突出，中檔酒蓄力跟隨，尚未形成真正意義上的次高端價格帶，中檔酒受益經濟增長跟隨發展。2009～2010年：中檔地產酒發力，次高端價格帶逐步形成，政策刺激板塊全面繁榮，地產投資升溫，消費者收入提高帶動白酒行業產品結構升級，次高端價格帶逐步形成。2011～2012年：高端價格泡沫化，催化次高端板塊崛起并攫取“最后一桶金”，但次高端價格帶的形成根基不牢，跟隨高端酒價格泡沫化抗風險能力較弱。

同時，對標2008年“4萬億”新政，本輪“新基建”存在著產業投資方向不同、財政政策的管控力度不同、投資的期限不同等三個方面的區別。“本輪‘新基建’刺激疊加疫后消費反彈，白酒板塊業績有望在2020年三季度開始逐步兌現。”楊默曦指出。

徐祥華認為，目前基于“新基建”的提出，對于整個白酒板塊的利好除了多家券商已經在研報中披露的部分以外，海外避難資金進入這個板塊也是重要的部分。“但由于現在國內疫情尚未完全解除警報，復工也沒有完全恢復到之前水平，加上持續了近2個月人們消費習慣有個調整過程，商務型高端酒水消費短期內的庫存壓力依然明顯。”徐祥華說，“但對于家庭聚會當中由電商等其他線上渠道導入的口糧酒，反而會有市場增長的可能，這場疫情實際上給了他們重新發牌的機會。”

編輯：閆秀梅