瀏陽河酒業(yè)的曲線上市夢想進(jìn)入了實(shí)質(zhì)性階段。
1月9日，正在進(jìn)行停牌籌劃重組的大元股份（600146）發(fā)布《關(guān)于重大資產(chǎn)重組變更為實(shí)施非公開發(fā)行股票的公告》。公告表示，大元股份擬增發(fā)非公開發(fā)行股3.6億股，向包括公司第一大股東上海泓澤在內(nèi)的10名特定對象，募集資金29.98億元。其中約20億元用于收購瀏陽河酒業(yè)100%股權(quán)，扣除發(fā)行費(fèi)用后的其他募集資金，用于補(bǔ)充瀏陽河酒業(yè)后續(xù)發(fā)展運(yùn)營資金。
公告還稱，在大元股份與瀏陽河酒業(yè)股東的溝通中，相關(guān)股東要求大元股份公司以現(xiàn)金方式，購買其持有的瀏陽河酒業(yè)股權(quán)。而經(jīng)各方協(xié)商得出，瀏陽河酒業(yè)100%股權(quán)的預(yù)估值為20億元。目前，各個中介機(jī)構(gòu)正在對此進(jìn)行審計和評估。
然而，1月15日，大元股份公告稱，將再次調(diào)整收購瀏陽河酒業(yè)的方案，公司股票延期復(fù)牌。
公告稱，截至目前，公司未能與新疆嘉德創(chuàng)富股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）就收購其持有的瀏陽河酒業(yè)0.385%股權(quán)事宜達(dá)成協(xié)議，公司擬將方案調(diào)整為收購瀏陽河酒業(yè)99.615%股權(quán)及補(bǔ)充瀏陽河酒業(yè)后續(xù)發(fā)展運(yùn)營資金。
其實(shí)，2013年12月14日，大元股份就發(fā)布消息稱，將收購瀏陽河酒業(yè)100%的股權(quán)，收購已經(jīng)基本取得瀏陽河酒業(yè)股東的同意。不到一個月，大元股份即取得拓展性進(jìn)展。
瀏陽河的資本之路
在湖南的“花炮之鄉(xiāng)”瀏陽，瀏陽河酒以其獨(dú)特的“偉人”、“名河”、“名酒”文化定位而知名。1988年，湖南中商集團(tuán)收購了1956年成立的瀏陽河酒廠，成立瀏陽河酒業(yè)有限公司。
此后，經(jīng)歷發(fā)展高峰的瀏陽河酒業(yè)由于投資方向的問題，在2010年左右銷售開始回落，2010年全年銷售額僅7億多元。而在巔峰時期，瀏陽河酒業(yè)與宜賓五糧液酒廠合作期間，銷售業(yè)績一度達(dá)到20億元的年銷售規(guī)模，擁有3000多家經(jīng)銷商。
其實(shí)，瀏陽河的上市夢一直在繼續(xù)。2009年，瀏陽河計劃通過入主通葡股份（600365）實(shí)現(xiàn)借殼上市，但最后無疾而終。
2011年11月，一直謀求上市的瀏陽河酒業(yè)終于迎來了資本的“熊抱”。以湖南高新創(chuàng)投集團(tuán)為首，包括上海景林股權(quán)投資基金、上海費(fèi)倫資本、上海寶聿資本等10多家投資公司共同向瀏陽河酒業(yè)注資10億元，占增資擴(kuò)股后新公司約36.56%的股權(quán)。其融資規(guī)模位居當(dāng)年行業(yè)之首，
文章來源華夏酒報引起業(yè)界各方關(guān)注和熱議。
這個事情的發(fā)生，不但讓湖南中商集團(tuán)董事長彭潮很興奮，同時，參與投資的湖南高新創(chuàng)投集團(tuán)董事長黃明也信心百倍，他預(yù)計“三年之內(nèi)將達(dá)到A股上市的條件，從而實(shí)現(xiàn)瀏陽河酒業(yè)2015年登陸A股市場”。
投資資本的進(jìn)入，既為瀏陽河的重振帶來了充足資金，也為瀏陽河酒業(yè)帶來了巨大的銷售壓力。一個“對賭合約”隨即產(chǎn)生。
根據(jù)瀏陽河酒業(yè)引入10億元PE資金形成的協(xié)議，瀏陽河大股東彭潮和瀏陽河承諾：2012年銷售收入不低于12億元，凈利潤不低于3億元；2013年銷售收入不低于16億元，凈利潤不低于4.2億元；2014年銷售收入不低于22億元，凈利潤不低于6億元，若新公司2012年、2013年和2014年3年經(jīng)審計的凈利潤低于上述約定數(shù)額，那么低于部分的差價折合成相應(yīng)的股份，由控股股東補(bǔ)償給PE機(jī)構(gòu)投資者。
相對應(yīng)的，若新公司在未來3年的銷售收入與凈利潤等于或高于約定數(shù)額，PE也會同意新公司在未來3個會計年度后以5.48元/股向彭潮定向增發(fā)不高于新公司總股本8%的股份。
而這一協(xié)議與黃明當(dāng)初暢想瀏陽河酒業(yè)三年上市的計劃也相符。黃明想，投入這10億元資本到位后，他們對瀏陽河酒業(yè)的整體估值約為21.5億元。“2012年，我們預(yù)計瀏陽河的年銷售利潤能達(dá)到3億元，2013年突破4.2億元，2014年達(dá)到6億元，每股凈利潤分別為0.6元、0.82元和1.2元，達(dá)到A股上市的條件”。
而去年，已是瀏陽河獲得機(jī)構(gòu)注資的第三個年頭。出人意料的是，瀏陽河的銷售形勢，并沒有出現(xiàn)外界所預(yù)期的一片大好景象，而對“對賭”協(xié)議的殘局如何收場，業(yè)界同樣繼續(xù)關(guān)注。
未來如何靜待觀察
資本的入注與經(jīng)營，瀏陽河酒業(yè)在發(fā)展中，曾通過資本的幫助，改善了公司的治理結(jié)構(gòu)，甚至一定程度上推動了瀏陽河酒業(yè)的品牌擴(kuò)張，為“瀏陽河國際名酒城”的基礎(chǔ)建設(shè)和生產(chǎn)提供了資金支持。
同時，資本公司隨之帶來的先進(jìn)管理手段和技術(shù)，也推動了瀏陽河酒業(yè)在財務(wù)、制度、人員等各方面的較快發(fā)展。
但另一方面也能看出，資本具有兩面性，首先它不是萬能的，很多深層次的問題并非有了資本就能解決。其次，在行業(yè)形勢急轉(zhuǎn)直下的時候，資本是最先逃離的群落，一旦資本抽去，將對企業(yè)產(chǎn)生較大影響。
大元股份的收購，對瀏陽河的未來會產(chǎn)生什么影響？
對于此次大元股份收購瀏陽河酒業(yè)的前景，行業(yè)也有質(zhì)疑聲音。一個比較重要的問題是，大元股份的主營業(yè)務(wù)是生產(chǎn)銷售工程用塑料板材、管材、異型材、電線和電纜等，完全沒有做酒業(yè)的相關(guān)背景，甚至連做快消品的背景也沒有。重金收購瀏陽河之后，能不能拿出實(shí)質(zhì)性的部署和動作呢？
同時，大元股份的經(jīng)營在每況愈下，前年的營業(yè)收入僅3823.15萬元，2013年前三季度營收雖增長至2854.38萬元，但卻虧損1376.6萬元。至2013年9月30日，其賬面資金僅854萬元。這樣一個虧損的企業(yè)拿出20億資金收購經(jīng)濟(jì)狀況同樣堪憂的瀏陽河，是為了改善經(jīng)營狀況嗎？
酒業(yè)營銷策劃人劉西方對此判斷說，“一個煉油企業(yè)組建的搞建材生產(chǎn)銷售的公司進(jìn)入白酒行業(yè)，從新聞角度來看是一個純粹的資本騰挪游戲，大元進(jìn)入后會如何運(yùn)營瀏陽河只能靜待觀察了。”
深圳市世界觀品牌營銷顧問有限公司總經(jīng)理謝一穎也認(rèn)為，這是一個資本的游戲而已，“業(yè)外資本難有作為”。
“這種收購對瀏陽河來說并非好事。瀏陽河品牌在10年前的市場表現(xiàn)還很優(yōu)秀，但這些年已逐漸蛻變成區(qū)域品牌。若被沒有酒業(yè)背景的大元股份收購，未來將不明朗。”北京志起未來營銷咨詢集團(tuán)董事長李志起表示。
行業(yè)研究人士馬修給出的看法是，“其實(shí)被誰收購并不要緊，你得看收購之后，新的東家是否會以酒水作為戰(zhàn)略項目來推進(jìn)，還是單純的以酒水作為輔助項目來做”。
白酒營銷專家肖竹青評論說，他“實(shí)在看不懂大元股份天價收購瀏陽河的原因”。不過，他猜測是，瀏陽河的銷售業(yè)績達(dá)不到“對賭協(xié)議”中的承諾，目前白酒行業(yè)又不景氣，之前進(jìn)入的資本眼看瀏陽河直接上市無望，所以只能讓其曲線上市以便“金蟬脫殼”。
而在著名職業(yè)經(jīng)理人晉育鋒看來，這是“機(jī)構(gòu)投資者典型的現(xiàn)金折價退出”：2012年中金以2.5億、湖南高新創(chuàng)投以3.5億、其他機(jī)構(gòu)以4億元合計10億元，入駐瀏陽河占36.5%的股份。“現(xiàn)在20億元全資被大元股份并購，當(dāng)初的機(jī)構(gòu)投資只能換回現(xiàn)金7.3億元，折價出讓甩包袱。退出也算及時。”
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編輯：王玉秋
