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　　白酒股是今年以來走勢最為強(qiáng)勁的板塊之一，但近期行情卻顯示，資金對該板塊分歧持續(xù)上升。分析人士認(rèn)為，行業(yè)旺季不旺、高增長預(yù)期下降以及市場階段風(fēng)格轉(zhuǎn)換，是導(dǎo)致白酒股吸引力減弱的重要原因。展望后市，曾經(jīng)的資金避風(fēng)港地位可能下降，白酒股的防御能力有可能出現(xiàn)階段性弱化。

　　防御能力出現(xiàn)階段性弱化

　　白酒股是今年以來滬深股市表現(xiàn)最為搶眼的品種之一。統(tǒng)計(jì)顯示，年初至今全部A股累計(jì)下跌3.02%（總市值加權(quán)平均，下同），而申萬白酒板塊卻累計(jì)上漲16.60%，即白酒股相對全部A股今年以來取得20%的超額收益，白酒股的抗風(fēng)險(xiǎn)能力可見一斑。

　　業(yè)績永遠(yuǎn)是對抗熊市最好的武器。白酒股今年以來的強(qiáng)勢表現(xiàn)與其整體強(qiáng)勁的業(yè)績增長密不可分。據(jù)WIND資訊統(tǒng)計(jì)，今年全部A股中期凈利潤同比增速為-1.55%，而白酒板塊同期凈利潤增速卻高達(dá)49.77%。在A股市場整體業(yè)績虧損的背景下，白酒股仍能實(shí)現(xiàn)50%的高增長，充分顯示出行業(yè)良好的抗周期能力。值得注意的是，白酒股中報(bào)的良好成長性，在三季報(bào)中很可能得以延續(xù)。從三季度業(yè)績看，有兩家較有代表性的白酒公司已經(jīng)發(fā)布了三季報(bào)預(yù)告，其中，酒鬼酒預(yù)告凈利潤同比增長447%，洋河股份(002304)預(yù)期凈利潤同比增長70%。

　　但是，在一切看似仍很完美的時候，近期白酒股在二級市場卻開始顯露頹勢，主要表現(xiàn)在其防御能力大為下降。如果說今年大部分時間白酒股都能在大盤下跌時獨(dú)善其身的話，那么從8月中旬開始，情況開始發(fā)生明顯變化。統(tǒng)計(jì)顯示，8月10日至今全部A股下跌4.80%，而白酒股不再抗跌，同期下跌11.68%。本周一滬深股市雙雙出現(xiàn)調(diào)整，周期股獲利回吐是大盤下跌的主要原因，但與眾多周期股相伴，白酒股也出現(xiàn)在跌幅前列，如洋河股份、五糧液(000858)等個股周一出現(xiàn)明顯下跌，這與當(dāng)日醫(yī)藥、旅游等其他消費(fèi)股的抗跌走勢形成鮮明對照。

　　三大因素加大后市分歧

　　近期白酒股走勢疲弱，是資金對該板塊的態(tài)度發(fā)生了一定變化。分析人士認(rèn)為，行業(yè)旺季不旺、高增長預(yù)期下降以及市場階段風(fēng)格轉(zhuǎn)換，導(dǎo)致部分資金對白酒股的看好情緒出現(xiàn)明顯下降。

　　首先，白酒行業(yè)出現(xiàn)旺季不旺跡象。從距雙節(jié)長假前兩周的情況看，白酒產(chǎn)品并未出現(xiàn)預(yù)期中的節(jié)前漲價，部分地區(qū)高檔白酒甚至出現(xiàn)降價情況，且銷量同比出現(xiàn)大幅下滑，引發(fā)市場對今年旺季銷售悲觀的預(yù)期。同時，部分高端白酒國慶黃金周期間銷量也明顯低于預(yù)期，市場預(yù)期節(jié)后高端白酒一批價、零售價等均有可能出現(xiàn)下調(diào)。

　　其次，業(yè)績超高速增長或?qū)⒔Y(jié)束，白酒股估值上行動能不足。中金公司指出，2012年消費(fèi)基本面有落差，但白酒企業(yè)報(bào)表無落差；2013年基本面無落差，但相關(guān)企業(yè)報(bào)表可能會有落差，即存在報(bào)表業(yè)績向真實(shí)基本面靠攏的壓力。國金證券(600109)認(rèn)為，2013年的春節(jié)前后將是白酒股業(yè)績增速換擋的關(guān)鍵分水嶺，屆時很多廠商可能對預(yù)期進(jìn)行大幅修正，市場也需適應(yīng)白酒板塊從以往的超高速增長走向穩(wěn)定增長。因此，今年四季度將是市場心態(tài)和預(yù)期回歸理性的一個季度。

　　最后，市場風(fēng)格階段性變化。從近期各主流機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)看，不少分析師都傾向認(rèn)為大盤有望依托2000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口發(fā)動一輪反彈行情，而基于超跌反彈的性質(zhì)，周期股被一致看好。這導(dǎo)致近期市場風(fēng)格發(fā)生一定變化，部分資金開始從非周期股向周期股中流動，而既然白酒股在非周期股中今年以來漲幅最高，則其面臨的獲利回吐壓力也必然相對更大一些。

　　有鑒于此，分析人士認(rèn)為至少在四季度初期，應(yīng)該適當(dāng)降低對白酒股的配置，以等待市場預(yù)期的重新趨于一致。不過，當(dāng)前白酒板塊的相對估值并不是很高，且很多公司今年的成長性也完全具備保障，因此在股價適度回落后，中長期價值仍然值得充分關(guān)注。