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　　“兩會”期間，財政部長謝旭人透露2012年1-2月財政增速將由2011年的24.8%下降到11%左右，稅收增速預(yù)計8-9%，同時嚴控“三公”經(jīng)費和一般性支出增加，一般情況下按照零增長來安排“三公”經(jīng)費，“同時進一步有所壓縮”；同時考慮到溫家寶總理將全年GDP增速目標調(diào)整為7.5%，增速下降18.5%。名酒對提價實現(xiàn)業(yè)績增長有路徑依賴，居民名酒消費能力在持續(xù)降低，名酒企業(yè)的提價幅度與居民可支持收入增速不匹配；隨著茅臺的進一步放量，公務(wù)主導(dǎo)的消費結(jié)構(gòu)將難以支撐，而私人消費又難以快速補充；我們綜合分析認為會對高端白酒的需求產(chǎn)生結(jié)構(gòu)性影響，但整個行業(yè)仍然處于景氣周期，具體如下：

　　第一，一線名酒的量價齊升局面在2012年度出現(xiàn)的概率降低。一線名酒為了鞏固自身價位競爭力，必將更加嚴格地控制高端品牌量的增長，并加速產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，這應(yīng)該是他們的理性決策。

　　一線名酒繼續(xù)調(diào)整渠道利潤結(jié)構(gòu)，強化渠道推力，放任自流不適應(yīng)競爭性消費品行業(yè)；二線名酒把渠道利潤按照市場化模式留給了創(chuàng)造價值的渠道成員，當前主要體現(xiàn)為團購經(jīng)銷商和煙酒終端，他們直接面對消費者，維護消費者并進一步搶占消費者。

　　第二，二線名酒和區(qū)域名酒的次高端、中高端品牌將進一步受益政府三公經(jīng)費增長受限和政府尋租空間增速下降帶來的替代效應(yīng)。一線名酒2011年四季度價格飆升和2012年1-2月的量價萎靡體現(xiàn)了財政收入增速的前后差異。
　　從2012年3月5日調(diào)研來看名酒的價格仍然比較疲軟，渠道庫存主要集中在終端，茅臺經(jīng)銷商反映終端進貨意愿不大，即使降價也不會消化庫存，期待中秋的產(chǎn)品緊俏，進一步消化庫存。

　　以洋河股份和山西汾酒在北京市場的運營模式為例，一方面兩大品牌的夢之藍和青花30年性價比較高，除剛需外，兩大品牌的知名度、美譽度已經(jīng)較高，對于1000元以上的三大品牌有較大的價格優(yōu)勢；隨著名酒的進一步漲價，消費群擠出效應(yīng)會更加明顯。

　　第三，地方名酒每個省的1-2個龍頭將充分受益地方省市兩級政府的核心支持。隨著地方財政因土地財政吃緊，增速全面下將，在政府用酒上將給予強力支持，強化稅收本地化，如山西汾酒、洋河股份、酒鬼酒、金種子、古井貢等將繼續(xù)在政府支持下實現(xiàn)結(jié)構(gòu)升級，進而帶動其在政商務(wù)市場的競爭力，結(jié)構(gòu)升級帶動高成長可持續(xù)。

　　隨著行業(yè)價位和品牌多元化，名酒品牌競爭會更為激烈，缺乏有效商業(yè)模式特別是團購模式、多品牌驅(qū)動的企業(yè)將遭遇更大的增長壓力。

　　一線名酒均開始打造次高端和高端新品牌，需要觀察，需要量價齊升來推動估值的上升，并對2013年產(chǎn)生良好預(yù)期。

　　二線和區(qū)域名酒正在充分受益行業(yè)正常的升級擴容，其多品牌、多價位運營結(jié)構(gòu)+團購化招商服務(wù)模式將保證其穩(wěn)健全國化和高成長。

　　2012年的酒類行業(yè)投資邏輯在于尋找以放量為主要增長模式的公司。他們的全國化會帶動結(jié)構(gòu)提升，白酒行業(yè)超配正在全國化的區(qū)域名酒，重點配置山西汾酒、洋河股份、酒鬼酒、古井貢酒。