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食品飲料行業中期投資策略：經濟復蘇中的防守反擊
投資要點:
經濟漸行回暖,消費基礎穩固。近期來看,國內宏觀經濟已初現企穩回升跡象,有望實現“U”型反轉。隨著經濟的逐漸向好,二季度以來消費者信心得到初步恢復,社會消費品零售總額增速有所回升。收入的穩定增長堅實了我國居民的消費基礎,下半年消費有望進一步迅速恢復。
食品飲料:消費之重,攻守兼備。“民以食為天”,食品消費是居民消費的重中之重,其需求具有相對的穩定性,使得食品飲料行業具有了弱周期性的特點,但其子行業眾多,特性各異,在弱周期的基礎上又表現出不同的周期性特點,具有攻守兼備的行業特性。
子行業:高彈性恢復+確定性增長。高端白酒與葡萄酒消費傾向于需求方力量,前期受經濟波動影響較大,景氣度有所下降,但其消費彈性較高,下半年隨著經濟的逐漸回暖,經濟活動增多,在經銷商“再庫存化”、通脹預期及旺季效應帶動下,行業經營環境將得到明顯改善,有望實現高彈性恢復。而傾向于成本方力量的啤酒、肉制品及乳品行業,需求相對穩定,甚至表現出加速增長態勢,下半年則將明顯受益于啤麥、生豬、原奶等原材料價格的大幅下滑,成本壓力明顯減輕,企業盈利能力提升,增長確定性較強。
行業估值偏低,期待恢復行情。年初以來,行業板塊漲幅明顯弱于大盤,板塊的持續走弱使得食品飲料行業相對大盤的估值溢價率偏低,逼平歷史低點。下半年,行業有望通過估值提升取得強于大盤的超額收益。
投資建議:下半年,我國宏觀經濟有望不斷復蘇,但在全球增長低迷的情況下,其進一步恢復的速度和強度仍存在著一定的不確定性。在此背景下,以內需為主、增長穩定、估值溢價偏低的食品飲料行業將發揮出攻守兼備的優勢,維持行業“謹慎看好”評級。下半年可關注以下幾方面投資機會:(1)受益成本下降,盈利增長無憂的大眾消費品,代表企業雙匯發展、青島啤酒;(2)基本面好轉及通脹預期下的可選消費品,代表企業貴州茅臺、瀘州老窖、五糧液;(3)恢復性增長企業,代表企業山西汾酒、燕京啤酒、*ST伊利。
風險提示:宏觀經濟二次探底;食品安全問題爆發等。
機構來源：山西證券
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