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　　從1-5月酒類產(chǎn)銷及盈利情況看，酒類消費需求出現(xiàn)不斷回暖跡象。隨著宏觀經(jīng)濟持續(xù)好轉的預期逐漸強烈，下半年釀酒行業(yè)也將隨著消費的回暖而迎來新一輪快速增長。

　　釀酒行業(yè)5月產(chǎn)量繼續(xù)保持較快增長勢頭，行業(yè)景氣度回升趨勢得以延續(xù)。主要子行業(yè)全部實現(xiàn)產(chǎn)量正增速，各子行業(yè)產(chǎn)量增長基本符合預期。其中，啤酒行業(yè)的景氣度有加速回升趨勢，我們判斷啤酒行業(yè)全年產(chǎn)量增速9%-10%；白酒產(chǎn)量前5個月累計增速超過去年全年平均水平；黃酒前5個月產(chǎn)量增長基本穩(wěn)定，維持在10%左右，略低于去年同期增速。

　　啤酒保持高增長

　　在進入銷售旺季以來，啤酒行業(yè)表現(xiàn)出較好的旺季需求特征，我們認為在接下來的6、7、8月，啤酒行業(yè)仍將保持較高的產(chǎn)量增長率。目前國內外啤麥價格處于低位，5月已基本將高價庫存大麥消耗完畢，整個行業(yè)的原料成本會有顯著下降。近期啤酒行業(yè)企業(yè)整合有加速趨勢，隨著市場占有率的不斷集中，行業(yè)中龍頭企業(yè)的規(guī)模優(yōu)勢將更加突出。

　　白酒提價預期再起

　　白酒產(chǎn)量保持高增速，高檔酒提價預期再起。白酒5月份產(chǎn)量為51.25萬千升，同比增速為21.1%；今年前5個月累計增速達到17.4%。隨著近期宏觀經(jīng)濟形勢的逐漸好轉，白酒行業(yè)有望在下半年取得超預期的發(fā)展。5月份主要高端白酒品種的終端價格基本穩(wěn)定，廠家的控量保價政策效果顯著。部分地區(qū)出現(xiàn)零售價小幅上升的情況，顯示高端白酒需求回升明顯，經(jīng)銷商庫存目前普遍偏低，銷售旺季來臨之前補庫存的時間點可能提前。關于白酒消費稅要加強征收的消息值得關注，由于采用避稅方式的不同，各公司受影響程度也有所不同。預計消費稅調整對白酒行業(yè)影響有限。

　　葡萄酒擺脫負增長

　　葡萄酒5月產(chǎn)量為7.01萬千升，同比增長18.6%；今年1-5月累計產(chǎn)量增速為2.2%。5月份葡萄酒產(chǎn)量明顯回升，終于結束了產(chǎn)量負增長的趨勢。2008年下半年以來，國內葡萄酒消費呈現(xiàn)加速萎縮趨勢。雖然5月份產(chǎn)量增速恢復為正增長，我們認為短期內葡萄酒消費低迷的情況仍將持續(xù)，產(chǎn)量增速低谷是否已經(jīng)過去，仍需后面2個月數(shù)據(jù)的確認。我們預計，全年葡萄酒行業(yè)增速將維持在較低水平。

　　黃酒連續(xù)下滑

　　黃酒產(chǎn)量增速環(huán)比繼續(xù)呈現(xiàn)回落趨勢，累計增速也已連續(xù)3個月下滑。5月份產(chǎn)量為7.3萬千升，同比增長2.50%；1-5月累計增速為8.70%，略低于2008年的10.9%。由于黃酒產(chǎn)量增速歷來波動較大，預計未來幾個月黃酒行業(yè)將維持10%左右的增長速度。

　　評級為有吸引力

　　我們維持釀酒業(yè)的“有吸引力”評級。釀酒行業(yè)公司普遍具有現(xiàn)金流充裕、分紅穩(wěn)定的特點，是經(jīng)濟下行周期中較好的防御性品種。投資者可關注未來數(shù)月受益于成本下降及旺季銷售的啤酒子行業(yè)；以及近期產(chǎn)量增長突出、業(yè)績預期明確的白酒子行業(yè)。建議重點關注：青島啤酒(26.10,0.01,0.04%)、燕京啤酒(14.51,0.12,0.83%)、貴州茅臺(138.12,2.43,1.79%)、瀘州老窖(27.83,0.03,0.11%)、山西汾酒(23.55,0.09,0.38%)。