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　　酒鬼酒曾是90 年代著名的高端白酒品牌，產(chǎn)品售價一度冠于行業(yè)，后因管理不善,地方政府掏空等因素逐漸衰落，銷售收入從2001 年的5.18 億元最低滑落到2006 年的2.0 億元。之后中文章來源中國酒業(yè)新聞網(wǎng)糖背景的中皇公司入主重組，經(jīng)過兩年努力，公司生產(chǎn)經(jīng)營,債權(quán)債務(wù),管理團隊,運營機制逐步理順，以2009 年3 月原五糧液總經(jīng)理徐可強加盟酒鬼酒為標(biāo)志，公司進(jìn)入全面復(fù)蘇階段。

　　公司現(xiàn)有產(chǎn)能2-3 萬噸，因最近幾年銷售不暢，部分產(chǎn)能處于閑置狀態(tài)，08 年公司實際產(chǎn)量5000 噸左右，實際銷量在3000 噸上下。公司庫存基酒高達(dá)3 萬噸，最近兩年公司組織專家對庫存基酒進(jìn)行了全面復(fù)查，其中可用于酒鬼系列以上商品酒溝調(diào)的一級基酒占比約40%。雄厚的產(chǎn)能基礎(chǔ)和基酒儲備是未來銷售擴張的有力保障。

　　早年因管理混亂，酒鬼酒的品牌管理一度失控，最多時酒鬼旗下的子品牌多達(dá)四五十個。中糖入主后對產(chǎn)品系列重新進(jìn)行了梳理，目前已經(jīng)形成酒鬼和湘泉兩大系列，酒鬼系列出廠價定位300 元/瓶以上，湘泉目前總體定位偏低端，不過公司近期將推出新品湘泉酒，價格定位在200元/瓶左右，未來湘泉品牌的發(fā)展重點將定位于中端市場。

　　在中糖旗幟號召下，公司新組建的管理團隊陣容可謂豪華，糖酒業(yè)資深官員,資深營銷專家,資深技術(shù)專家云集酒鬼。公司目前仍在醞釀股權(quán)激勵計劃，具體進(jìn)展我們將持續(xù)跟蹤。

　　酒鬼酒在湖南本地有很好的市場基礎(chǔ)，在全國范圍的品牌影響也余溫尚在，未來公司除了鞏固湖南市場之外，還將在山東,河北,河南,廣東等省外市場重點突破。公司已計劃在時機成熟時投放央視廣告，中糖的渠道資源未來也將發(fā)揮作用。

　　預(yù)計公司銷售收入將在未來三年內(nèi)出現(xiàn)爆發(fā)式增長，2010 年后隨著收入規(guī)模提高盈利水平將明顯提升。預(yù)測公司09,10,11 年EPS 分別達(dá)到0.22,0.41,0.84 元，對應(yīng)的PE 分別為50 倍,26 倍,13 倍。

　　估值方面，對于酒鬼酒這樣處于成長初期的公司，我們認(rèn)為PS 更能反映公司基本面的積極變化。目前白酒行業(yè)平均PS 在6.8 倍左右，在留有安全邊際情況下按PS 取值6 倍估算，公司09,10,11 年目標(biāo)股價分別為12 元,19 元,29 元，我們認(rèn)為資本市場很可能提前反映股價預(yù)期。調(diào)高公司評級至"短期-強烈推薦，長期-A"的投資評級。（國都證券）